事件1:国资委同意公司控股股东武汉邮科院电信科研院实施联合重组,新设中国信息通信科技集团有限公司,由国资委代表国务院履行出资人职责,将武汉邮科院与电信科研院整体无偿划入新公司。中国信科集团总部设在湖北武汉,列入中央企业序列。

通信领域双院携手,“电信国家队”中国信息通信科技集团诞生

事件:

   
事件2:国务院国资委出具《关于烽火通信科技股份有限公司实施第三期股权激励计划有关意见的复函》,原则同意烽火通信实施第三期股权激励计划。

   
2017年11月,烽火通信曾披露,公司控股股东武汉邮科院正在与电信科研院筹划重组事宜,但当时尚需获得有关部门批准。2018年6月27日,两院的联合重组正式收到国务院国资委批复。两大电信业央企强强联合,是国家对通信领域的改革和产业结构调整。

   
公司近日发布2017年年度权益分派实施公告,本次每股派发现金红利0.34元(含税),共计派发现金红利378,739,251.16元。

   
资源整合+产品融合+市场集合,两家成功重组有望打造央企核心通信设备商:1、烽火通信在光通信技术、数据通信技术方面拥有较强的积累,大唐则在移动通信技术、集成电路技术方面具备深厚实力,重组后两家央企在各自领域内的技术人员、专利、生产线、产品研发、产品部署方面进行资源互补和资源统一规划,将有望形成一家全业务全产品的综合信息解决方案提供商。2、中国信科集团将融合烽火的传输产品和大唐的无线基站产品,推出可以与华为、中兴等综合通信设备商竞争的完整的通信系统,有利于提升5G时代的影响力和产品竞争力。3、烽火和大唐在各自的市场各有侧重,重组后新的市场部门有望整合两家的客户资源,推广融合后的网络产品,有利于持续提升公司市场份额。

   
重组后新设中国信息通信科技集团有限公司,由国资委代表国务院履行出资人职责,将武汉邮科院与电信科研院整体无偿划入新公司,成为其全资子公司,不再作为国资委履行出资人职责的企业。中国信科集团总部设在武汉光谷,列入央企序列。两大通信央企的整合重组将带来协同效应,重塑中国通信产业格局,符合国家通信领域改革战略,有望加强中国在通信行业的技术力量。

    评论:

   
总部设立在武汉,体现烽火在新公司中主导地位:新组建的公司在武汉设立单一总部,表明新公司将可能围绕原烽火通信集团为主体进行业务布局和经营发展,体现了高层对烽火近几年业务发展的肯定。确立了新公司新领导框架和格局后,烽火有望把先进的管理经验和技术发展经验带到新公司,在5G时代创造更好业绩。

    邮科院与电科院各有专长,重组有利于业务和资源互补

   
派发红利同比增长彰显信心。对比2015年-2017年派发现金红利总额,2017年相比2015年增长6.42%,相比2016年增长6.47%,结合公司2018年限制性股票激励计划已获国务院国资委批复,公司治理能力边际向好,未来公司业绩突破信心满满。

   
股权激励终获批,迎接5G前秣兵厉马:本次股权激励规模空前,激励力度较大,有利于在5G竞争来临之前稳定公司的管理团队和核心技术、市场人才队伍,并鼓舞全公司的士气。此外,我们认为,股权激励获批,也使得过去一段时间里公司股价主要压制因素消失,市场信心有望恢复,公司的经营效果和业绩释放将有望快速提升。

   
武汉邮科院与电科院各有专长,重组利于双方在有线领域和无线领域形成业务与资源的互补和协同发展。

   
5G传输设备量价齐升。中兴禁运事件烟消云散,行业不利影响逐渐消除,运营商基础设施建设步伐加快,通信产业链有望迅速恢复,行业拐点初现。烽火通信高度重视5G传输网标准制定、持续加大研发投入(公司2017年研发费用达19.48亿,同比增长16%)、核心技术产品领先(其中5G承载网络解决方案、100G
OTN等产品都实现量产,均处于国内领先地位)。5G产业链中传输投资优先布局,公司作为传输主设备厂商国内三大巨头之一,受益5G超高带宽、超低时延、超大连接的技术升级带来的对传输设备的量价齐升,将优先享用5G投资带来业绩增长红利。

   
盈利预测与投资评级:我们持续看好公司在未来5G产业发展的核心设备供应商地位,公司增长潜力较大,产业链占据价值不断提升。我们预计公司2018-2020年的EPS为0.95元、1.22元、1.54元,对应PE为24、19、15倍,给于“买入”评级。

   
在资源方面,武汉邮科院号称“中国光通信的发源地”,在有线通信领域如光纤光缆、光通信设备、光模块、光器件、光纤传感技术等领域技术突出,拥有一系列核心专利,形成了较高的技术壁垒。电科院则在无线通信领域技术储备丰富,其旗下的大唐电信在TD-SCDMA与TD-LTE方面拥有全球领先的技术储备,高鸿控股在物联网芯片等集成电路领域成果斐然。

   
控制人重组有望带来业务互补。公司实际控制人武汉邮科院与电信科研院实施联合重组,新设中国信息通信科技集团有限公司。武汉邮科院与电信科研院均为原邮电部下属单位,二者在以前就主攻不同领域,彼此之间互补性较强。武汉邮科院主营业务集中于光纤光缆、通信系统等领域;电信科研院主要在无线移动通信、宽带无线接入、终端芯片与解决方案、增值业务等领域实力雄厚。此次重组设立中国信通集团后,集团将围绕5G技术和产业发展,加快推进移动通信、光纤通信、集成电路等技术深度融合。烽火通信作为集团目前市值最大的上市公司之一,责任重大,期待集团能进一步整合资源,有效提升国有资本在信息通信制造领域的控制力和影响力。

   
风险提示:运营商收入端持续承压,被迫削减建网规模或者向上游压价。5G网络建设进度不及预期。股权激励有待审批落地,可能影响市场预期。

   
在业务方面,邮科院优势在于有线通信领域,旗下子公司烽火通信是国内光纤光缆龙头,逐步向ICT转型,并持续完善5G承载方案,提升“棒-纤-缆”的全产业链整合能力。电科院专长在于无线通信领域,其旗下上市公司主要业务涵盖集成电路设计、终端设计以及通信设备制造等,主要产品有移动终端芯片、安全芯片、智能终端等。

   
投资建议:公司未来三年EPS为0.86、1.12、1.45元,对应PE为33.4X、25.9X、20.0X,目标价为35.58元,对应的估值41.4倍,维持增持评级。

   
我们认为,邮科院与电科院重组合并后,将在有线通信和无线通信领域形成资源共享与业务优势互补,旗下上市公司加强交流与合作,聚集技术资源以形成合力。在固移融合的发展趋势下,基于中国信息通信科技集团有限公司这一平台合并形成有线通信、无线通信、集成电路设计等多位一体的完整产业链,或将大力提升其在5G时代的行业竞争力和市场地位,也将对通信行业竞争格局产生重大影响。

   
风险提示:5G进展受中美贸易战等影响滞后、公司实际控制人重组进展不达预期带来负面影响、公司股权激励计划实施情况不达预期。

   
中兴制裁事件提高国家自主可控意识,强强联合为通信技术走出国门奠定坚实支撑

   
中兴通讯受美国制裁事件对中兴通讯造成较大的冲击,拒绝令执行期间公司经营活动几乎停滞,巨额罚款预计将导致公司当年利润亏损。我们认为,对中兴通讯来说,即便最终事情得到解决,公司的信誉短期内也难以完全修复,对其海外市场的拓展势必造成一定阻碍。

   
新设的中国信科集团仍将聚焦通信主业,面向宽带中国建设主战场和国家网络安全需求,围绕5G技术和产业化发展,推进移动通信技术、光纤通信技术、数据通信技术、集成电路技术等深度融合。我们预判,随着邮科院与电科院重组,竞争实力进一步提升,有机会在海外市场获取一定市场份额。

88必发娱乐平台,    投资建议

   
在国企改革和央企重组的大背景下,企业通过重组整合,利用各自优势,充分发挥互补协同作用,提升竞争实力,从而分享更大市场空间与行业红利。建议重点关注烽火通信(中国光通信领先企业)、光迅科技(电信领域光模块龙头)、中国联通(国企混改标杆)、星网锐捷(地方国企改革先锋)。

    风险提示

    国企混改和央企重组效果不及预期;相关行业政策性风险。

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