政策调整完毕,新能源车蓄势待发:我们认为补贴过渡期之后,新能源车产业景气度有望逐月攀升。短期来看,补贴过渡期于6月12日结束,续航低于250km的部分A0+A00级车型补贴将下调,而续航高于250km的部分A0+A级以上车型补贴将上调。并且随动力电池售价持续下降,高续航里程车型性价比持续提升。因此,预计目前已经产销两旺的A0+A级的高续航里程车型,有望在下半年的购车旺季中迎来新一轮的产销高峰。中期来看,2019年将是新能源车积分正式实施的第一年,2019年-2020年10%和12%是新能车积分的底限,严格的积分政策将倒逼乘用车企业不得不生产销售新能源车。长期来看,挪威、荷兰、印度、德国、英国、法国均明确出台燃油车禁售时间表,而我国也表示正在研究制订燃油车禁售时间。在电动车巨头特斯拉的引领下,大众、奔驰、宝马、丰田、通用、沃尔沃等传统顶尖车企均有计划发布众多新能车新车型。基于2018年上半年新能源车的发展情况,我们预计2018年全年我国新能源车产销量有望达到100-120万辆,未来三年,我国新能源车产销量年均复合增速有望达39%。

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光伏技术进步超预期威本持续下降平价上网在即我国光伏发电装机量在2016年超预期抢装达37GW之后,17年有望继续超预期达50GW以上。光伏装机超预期的背后,是我国优秀的光伏产业龙头公司晶硅技术进步和成本下降的超预期。光伏EPC成本由以前的8-10元/w以上,下降至目前约6-6.5元/w,光伏电站和分布式均能够实现较高的内部收益率。而当光伏EPC成本降至约4-5元/w时,即可实现平价上网。我们认为分布式光伏装机量有望持续超行业预期。

   
新闻回顾:1、2月13日,财政部发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,根据成本变化等情况,调整优化新能源乘用车补贴标准,合理降低新能源客车和新能源专用车补贴标准;2、2月22日,工信部节能与综合利用司发布《2018年工业节能与综合利用工作要点》,推进新能源汽车动力蓄电池回收利用;深化甲醇汽车试点示范;深入推进生产者责任延伸;加强电器电子、汽车等产品有毒有害物质限制使用;继续开展绿色供应链管理示范等。

   
光伏新政落地,行业面临前所未有的艰难时刻:2018年6月1日,发改委、财政部、能源局三部委发布光伏新政。新政对新增光伏装机的管控、对标杆电价及补贴的下调等措施,将对光伏行业正常运行产生重要影响。我们预期2018年光伏新增装机量同比或将下滑约43%,约为30GW(之前预期50-55GW)。SOLARZOOM数据,目前的光伏电站EPC成本约5-5.5元/W,我们认为要实现全面的平价上网,成本需降至约3.5元-4元/W,单晶硅片需降至2.8元/片以下,短期内成本难以大幅下降,行业将进入前所未有的艰难时期。

   
风电2017年新装机量不及预期,18年有望迎来反转:2017年因北部六省的风电投资禁令、原材料价格上涨等一系列因素,致使我国2017年风电新增装机继续下滑至约19GW。2017年新增核准风电项目31GW,17年前核准而未装机项目超70GW,预计以上风电项目都将在未来两年内开工建设,否则其上网标杆电价将调至0.40-0.57元/KWh。近期,全球风电龙头的Vestas和我国的金风科技订单量都已近历史高位在政府鼓励清洁能源消纳的情况下,弃风率持续改善,风电装机有望在18-19年出现恢复性增长,行业发展有望迎来底部反转。

   
风险提示:政策出现重大变化;上游原材料价格大幅波动;新能车推广不及预期;风电装机不及预期;弃风率改善不及预期。

   
风电弃风率如期下降,低基数下的高增长:在产业政策的作用下,我国风电弃风率如期下降。2018年Q1全国弃风率为8.5%,较2017年Q1下降了8pct,较2017年全年下降了3.5pct。风电运营盈利的改善,“红三省”投资禁令的解除,以及核准未装的超100GW的存量项目须在2019年年底前开工建设等因素,将促使今年风电新增装机量提升。我们预计2018年全年新增装机量能达到25.6GW,在去年基数较低的情况下,同比增长约30%,未来两年也将平稳增长。在风电行业走向成熟的同时,行业集中度也在不断提升。2017年全球风机CR4的市占率为52.8%,较17年提升了1%,Vestas依旧全球第一,西门子歌美飒完成了合并,市占率全球第二,我国金风科技依旧维持全球第三的位置。

   
投资建议:新能源汽车大势所趋,重点推荐(华友钴业,天齐锂业,赣锋锂业,国轩高科),关注三元锂相关标的(亿纬锂能,科恒股份,当升科技,合纵科技,格林美,杉杉股份,科陆电子)、铝塑膜(新纶科技、紫江企业)、新型锂盐(天赐材料、新宙邦、永太科技),风电光伏推荐(天顺风能、晶盛机电、金风科技、隆基股份),关注(通威股份、阳光电源)。

新能源车:2018年新能源车补贴调整政策于年前落地,行业最大不确定性消除:2018年2月13日,财政部发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,总体好于预期。政策设置了4个月的过渡期(2月12日-6月11日),使得企业有充足的调整时间。在缓冲期内,我们预计补贴大幅下调的A00级车型抢装动力较强。其次,客车由于在缓冲期内的补贴略高于正式期,也有望迎来一波抢装效应,但预计力度较弱。此外,3万公里运行里程要求变成2万公里并提前拨付部分资金有利于缓解企业的资金压力,对车企而言也是较大的利好。政策大幅提升了电池能量密度的门槛,明显倾向发展高续航里程乘用车,利好三元锂电池的加速推广。我们预计在A00级电动车抢装效应影响下,2-5月新能车的产销量有望实现同比高增长,过渡期之后,高续航里程车型以及专用车有望放量,继续维持全年新能车的产销量达到100万辆的预测。上游原材料方面,Wind数据的钴1803价格也在持续上涨,周涨幅为4.2%,月涨幅为4.9%。下游动力电池的需求增加有望拉动钴价继续上涨,继续重点推荐资源龙头标的(天齐锂业、华友钴业、赣锋锂业),关注锂电池子产业龙头标的(国轩高科、亿纬锂能、天赐材料、杉杉股份、当升科技、格林美、科恒股份、合纵科技)。

   
风险提示:新能源汽车推广不达标;行业政策出现重大变化;锂电原材料价格出现大幅波动;风电、光伏装机不及预期。

   
风险提示:新能源汽车行业政策风险,新能源车产销量不及预期,光伏风电补贴大幅下调的风险,光伏风电装机不及预期。

   
行情回顾:上周上证综指、深证成指、沪深300涨跌幅分别为5.09%、6.61%、6.00%。其中资源、电机电控、燃料电池、整车、石墨烯、核电、风电、动力电池、太阳能、CS电力设备、充电柱板块分别上涨10.02%、2.91%、2.39%、1.97%、1.79%、1.46%、1.30%、1.23%、1.12%、1.11%、0.46%。资源、电机电控、燃料电池、整车、石墨烯、核电、风电、动力电池、太阳能、CS电力设备、充电柱板块市盈率较上周有所上涨。上周涨幅前五位的股票是华友钴业(603799.SH),和顺电气(300141.SZ),赣锋锂业(002460.SZ),格林美(002340.SZ),道氏技术(300409.SZ),涨幅分别为13.93%,11.05%,10.73%,9.78%,6.07%。

   
投资建议:新能源汽车有望迎来反转,重点推荐(华友钴业、天齐锂业、赣锋锂业、当升科技、创新股份、宁德时代),关注(藏格控股、合纵科技、融捷股份、星源材质、科恒股份、格林美、杉杉股份、亿纬锂能);风电光伏板块,推荐(金风科技),关注(天顺风能、泰胜风能、隆基股份、晶盛机电)。

   
我国政策持续转变,新能源车产销增长不变:2017年以来我国新能车的相关政策持续调整,年初的极度悲观到三季度的极度乐观,反应了产业仍处于导入期的不成熟心态。可以明确的是,我国仍在有意扶持和培育产业发展,并且新能车15-17年的产销量也如期增长。具体来看,我们认为新能源车的补贴、推荐目录、双积分三大政策,将对行业未来三年的发展产生重要影响。三大政策扶强扶优,并都指向了高能量密度电池技术方向。中短期三元锂对磷酸铁锂的替代。铝塑膜对铝壳和钢壳的替代或将持续,而中长期的固态锂电池有望成为未来的主流。

   
风电:中国风电装机全球第一,风电价格不断下降:全国风能理事会2月14日发布了全球风电市场年度统计报告。2017年全球市场风电新增装机量为52.5GW,中国以19.5GW的装机量排名全球第一,占比超过了37%。风电行业在逐渐走向成熟,技术推动成本不断下降,行业集中度也在持续提升。随着弃风率和风电成本的下降,风电运营商的投资意愿有望加强;再加上17年弃风率大幅改善,红六省风电投资禁令有望解除以及核准未建的100多GW的项目在价格因素的驱动下有望在19年年底前开工,我们预计18年的风电装机量有望在16,17年装机量连续两年下降的情况下实现反转。建议重点关注风电产业链相关标的:金风科技(风机)、天顺风能(风塔)、节能风电(运营)。

全球汽车电动化趋势不变,2020年才是大周期的起点:据彭博新能源财经数据,2017年全球新能源乘用车销量超100万辆,同比增长超50%,但其渗透率仍不足2%。17H1受政策影响,我国新能车全球占比为31%,而17年下半年产业自我调整后产销量持续攀升,全年产销量全球占比恢复到40%以上。我们认为汽车电动化大趋势没有改变,中短期政策会有波动影响,但边际效应已经持续减小。随电池技术和生产效率的提升,电池价格有望逐年下降,至2020年电池售价下调至约1元/Wh时,产业将脱离补贴自我发展,当价格下降至约0.7元/Wh时,行业有望迎来第二次高速增长,未来新能车渗透率有望达到40%以上。

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