终端客户体验要求提高催生CDN新春天。网络传输、爆款应用、实时直播以及互动答题的井喷式发展使得近年来移动互联网流量增速迅猛上升。在重度用户对网速的稳定性以及时效性提出极高要求的背景下,CDN解决网络拥堵的能力无疑是应对提升终端客户体验的优质工具。随着流量的高速增长以及提速降费政策落地,专家预计2020年国内CDN市场规模将达300亿,为目前市场体量3倍左右。即使未来领军企业市场占比减小,其盈利能力仍将显著提升。

终端客户体验要求提高催生CDN
新春天。网络传输、爆款应用、实时直播以及互动答题的井喷式发展使得近年来移动互联网流量增速迅猛上升。在重度用户对网速的稳定性以及时效性提出极高要求的背景下,CDN
解决网络拥堵的能力无疑是应对提升终端客户体验的优质工具。随着流量的高速增长以及提速降费政策落地,专家预计2020年国内CDN市场规模将达300亿,为目前市场体量3倍左右。即使未来领军企业市场占比减小,其盈利能力仍将显著提升。

报告期内,行业主要竞争对手先后降价,但由于流量持续高速增长以及热点事件驱动,公司整体业绩稳步增长,基本符合预期。

   
市场竞争平台差异化,行业格局趋于明朗。阿里、腾讯等云商以价格战的形式打开了CDN中小型客户市场,抢夺价格敏感用户群体。网宿科技等传统CDN公司则积极布局高端市场,以其专业的定制化服务以及积累的市场资源继续做大业务规模,优化产品结构,提升品牌特色。市场竞争平台分化显著。受监管趋严以及激烈的价格竞争影响,行业门槛日渐提高,部分中小企业退市,驱动行业集中度进一步加深。行业资源大多集中在阿里、腾讯以及网宿科技手中,形成“三足鼎立”态势,行业格局逐渐稳定。

   
市场竞争平台差异化,行业格局趋于明朗。专家表示,阿里、腾讯等云商以价格战的形式打开了CDN
中小型客户市场,抢夺价格敏感用户群体。网宿科技等传统CDN
公司则积极布局高端市场,以其专业的定制化服务以及积累的市场资源继续做大业务规模,优化产品结构,提升品牌特色。市场竞争平台分化显著。受监管趋严以及激烈的价格竞争影响,行业门槛日渐提高,部分中小企业退出市场,驱动行业集中度进一步加深。行业资源大多集中在阿里、腾讯以及网宿科技手中,形成“三足鼎立”态势,行业格局逐渐稳定。

   
2017年11月末阿里云CDN宣布降价25%,2018年5月腾讯CDN降价20%,行业主要玩家报告期内CDN价格均有所下调。但随着高清视频占比持续提升、直播短视频等新应用快速发展,整体网络流量维持30%-40%增长,叠加世界杯的短期热点(网宿科技中标咪咕CDN采购第一名,咪咕是本次世界杯三个版权所有方之一),公司CDN业务流量持续高速增长,有利于提升带宽复用率,推动公司业绩稳步增长,中报剔除非经常性损益(主要是政府补贴和理财收益),维持8-18%同比增长,符合我们的预期。

   
价格竞争趋缓,增值服务面临新机遇。经历长达2年的价格战后,CDN售价贴近刚性带宽成本。降价已无法拉动云商销量,目前降价幅度趋缓,CDN行业即将进入实力比拼阶段。网宿科技等传统CDN公司将继续开拓高端市场,深耕定制化服务以抗衡云商。同时,CDN供应商除了提供加速、缓冲等基本功能外,还将进一步开发安全功能作为增值服务以提升竞争力。虽然当下推出的CDN安全功能与传统互联网安全业务有所冲突,但专家依旧看好其前景。相关标的:网宿科技(300017.SZ),帝联科技(831402)。

   
行业价格战逐步趋稳,公司凭借网络中立性以及技术积累和大客户服务能力,市场份额有望维持稳定,CDN主业预计维持20-30%持续增长,毛利率稳步回升。

   
过去阿里腾讯等云计算厂商为抢占市场份额,从2016年底开始持续大幅降价,但从2018年看,腾讯推出新一轮CDN降价后,阿里云6月的上海云栖大会上推出的新一轮云计算降价中CDN产品并未降价。我们认为,阿里腾讯等云计算厂商CDN通过价格战已经接近份额瓶颈,下游客户中网易系、今日头条系等与阿里腾讯及其投资企业直接竞争的客户出于竞争考虑,是网宿科技的稳定客户群体,公司网络中立性以及长期的客户关系和技术积累成为公司份额的重要保障。未来阿里腾讯等厂商进一步降价能够争抢的份额越发有限,行业价格战有望趋稳,受益流量持续高速增长,公司CDN主业预计维持20-30%稳定增长,毛利率稳步回升。

   
展望未来,CDN主业受益流量增长价格战趋缓,有望持续快速增长。海外布局以及云计算业务有望逐步进入收获期。参与联通混改,有望在5G时代进军边缘计算等新应用,打开长期成长空间。

   
CDN行业逐步进入良性竞争状态,公司主业有望持续快速增长。同时,公司海外自建和收购标的整合顺利推进,投资建设的河北数据中心顺利投产后为客户提供托管云等服务,有望逐步进入收获期。另外,公司参与联通混改,有望加强与联通的战略合作,公司发布边缘计算新技术,在5G时代是运营商必需的网络底层支持技术,有望打开全新市场空间。

   
CDN价格竞争趋缓,流量持续高增长推动业绩持续快速增长。海外CDN、托管云逐步进入收获期,同时布局边缘计算等新应用,打开长期成长空间。由于18年行业价格降幅略超预期,小幅调整公司18-20年利润预测至9.2、12.1、15.9亿元,对应18年27倍,维持“增持”评级。

    风险提示:CDN价格战超预期,海外业务整合进展低预期。

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