88必发娱乐平台,2018年3月23日,公司发布2017年年度报告。2017年公司实现营业总收入6.42亿元,同比增长19.79%,归属于上市公司股东的净利润1.41亿元,同比增长28.35%;同时,公司预计2018年第一季度归属于上市公司股东的净利润2,761.55万元至3,451.94万元,同比-20%至0%。

电工电气网】讯

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产品智能升级,第三代LIN总线智能电源控制器成长可期。公司为我国车用智能电源控制器龙头企业,主营产品车用整流器、调节器,客户基本覆盖国内自主品牌,市占率20%以上。2017年受下游汽车产销量增速下滑的影响,销量分别为793.82万只、973.47万只,同比4.79%和10.77%(2016年增速分别为17.64%和32.70%)。近年来,由于公司加大对主营产品智能化、信息化升级,产品销售均价略有增长,毛利率35.98%,比去年稳中有升。公司车用智能电源控制器智能化升级明显,由第一代单功能、第二代多功能控制向第三代LIN总线智能电源控制器发展,实现与ECU(行车电脑)实时通讯,能够将用电需求与汽车输出用电量精准匹配,达到节能减排的效果。LIN总线智能电源控制器价格为第二代多功能智能电源控制器两倍,仅为市场同类产品均价的50%,产品性价比优势明显,目前LIN总线智能电源控制器销量占比在10%左右,预计未来有望以5%的速度递增,因此长期来看LIN总线智能电源控制器将有望成为公司产品结构调整及利润提升的新的增长点。

云意电气(29.60,-2.650,-8.22%)公告:公司非公开发行股票获得中国证监会发行审核委员会审核通过。

平安观点:

   
募投项目延期,短期业绩承压。2016年,公司非公开发行募集资金5.5亿元,用于大功率车用二极管扩建项目、新能源车用电机及控制系统产业化项目和企业检测及试验中心项目,但由于多种因素影响项目实际建设情况落后预期,经审慎研究公司将大功率车用二极管扩建项目预定可使用状态时间由2017年底延期2年到2019年底,新能源车用电机及控制系统产业化项目和企业检测及试验中心项目也延期1年至2018年底。大功率车用二极管作为车用整流器的核心零部件,国内大量中小规模车用整流器生产企业并不具备大功率车用二极管生产能力,市场大部分被外资占据。原本公司大功率二极管扩建项目的建成有望使得公司在满足自身整流器内需配套的情况下扩展到外销,从而实现进口替代而给公司带来亿元规模的利润增长。但募投项目进展的延期,且国内汽车销量增速的放缓,给公司2018年业绩造成一定的压力。

评论:

中报业绩符合预期报告期毛利率同比下降1.49
个百分点,估计与零部件企业承受的降价压力有关;

   
加速拓展智能电机控制系统,产品多元化发展。为顺应汽车电动化、智能化发展,公司积极布局电机及控制系统,新能源汽车电机及控制系统已小批量试产投入电动车市场,智能雨刮电机及控制系统已成功通过核心客户比亚迪汽车、长安汽车、上海汽车、北汽银翔汽车、北汽福田汽车等整车厂验证并实现核心部件的批量供货,未来公司将进一步开发智能车窗电机及控制系统和智能座椅电机及控制系统等系列产品,丰富公司智能化电机及控制系统产品线,届时,公司将形成以智能电源控制器为主,智能电机及控制系统为辅的多元化汽车电控产品发展格局。

汽车电子优质标的,定增加快布局步伐

但与此同时,公司持续推进精益生产,控制生产成本,提高生产效率,费用率下降1.4
个百分点。因营业外收入同比减少57.4%,净利润为4953
万元,较上年同期增长1.07%。但扣除非经常性损益后的净利润4636
万元,较上年同期增长11.52%,与收入增幅基本相当。

   
盈利预测及投资建议:公司为我国车用电源控制器细分龙头,第三代LIN总线智能电源控制器销售占比的提升有望改善公司产品结构,打开公司长期利润空间。募投项目进展延期且下游汽车产销量增速放缓,短期影响公司业绩。我们预计公司2018-2019年EPS分别为0.17、0.20元/股,结合2018年03月23日收盘价6.21元/股,对应的PE分别为36.13倍和31.77倍,给予谨慎“增持”评级。

本次非公开发行股票预计募集资金总额不超过5.5亿元,拟用于大功率车用二极管扩建项目、新能源(1939.28,-16.150,-0.83%)车用电机及控制系统产业化项目、企业检测及试验中心项目。我们认为在汽车智能化趋势下汽车电子的需求稳定增长,公司作为国内汽车电子零部件优质标的,一直致力于汽车核心电子产品的研发、生产和销售,是国内领先的车用智能电源控制器龙头企业,在车用整流器、调节器、大功率二极管等产品具备较强的竞争力,此次定增有利于公司进一步夯实原有主业,加快汽车电子产品的战略性布局。

国内业务增长稳定公司主要产品是车用整流器及调节器等汽车电子产品。上半年国内汽车销售1078
万辆,同比增长12.34%。公司报告期国内收入1.6
亿元,增长14.3%,与下游汽车行业总体增速相当。国内汽车市场持续回暖,带动公司原有客户产销量的增长,推动公司销售收入的稳步增加。在国内合资品牌汽车配套市场,公司通过长安福特的认证,并开始向其批量供货,为公司业绩注入新的增长点。

大功率二极管前景广,有望进一步增厚业绩

但出口业务受欧洲市场萧条拖累,外销收入0.5 亿元,同比下降9.7%。

大功率二极管技术壁垒相对较高,市场空间广阔。以平均每个车用整流器装配9个大功率车用二极管计算,未来五年全球新车市场大功率车用二极管的年均需求量超过7亿只,售后服务市场的年均需求量超过13亿只,总计年均需求量或超过20亿只,按照2.5元/只预估价格,市场空间将达到50亿元。公司拟使用本次募集资金35,000万元进行大功率车用二极管扩建项目,形成2,3000万支/年的大功率车用二极管(包括高效大功率车用二极管)生产能力。项目建设周期为1.5年,项目投产后,公司预计完全达产年度年平均营业收入5.84亿元,年平均利润总额1.168亿元。考虑到公司2014年利润总额0.93亿元,如果项目顺利投产,有望显著增厚公司业绩。

募投项目逐步投产增效报告期内公司募投项目“车用整流器和调节器扩建项目”及“大功率车用二极管产业化项目”均已投产,实现经济效益389
万元。此外,公司使用超募资金设立江苏云睿汽车电器系统有限公司投资智能电机及控制系统项目。该超募资金使用计划有利于公司延伸产业链,创造新的盈利增长点,对于增强公司的持续盈利能力具有积极意义。

纯电动汽车发展前景可期,电机电控是核心部件

盈利预测与投资评级

2015年新能源汽车、低速电动汽车均实现爆发式增长,按照《节能与新能源汽车发展规划(2012-2020年)》规划目标:2020年纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量超过500万辆,新能源将成为未来汽车行业重要的发展方向。与此同时,低速电动汽车在山东等地野蛮生长,我们预计2015年山东低速电动汽车产销或超过40万辆,且河南、安徽等省份也逐步出台了生产准入标准和道路管理标准,对低速电动车规范管理,低速电动汽车需求较大,而作为纯电动汽车核心零部件的电机电控市场前景广阔。公司拟使用本次募集资金1.2亿元进行新能源车(2706.82,-51.620,-1.87%)用电机及控制系统生产线的建设,形成年产3.6万套新能源车用电机及控制系统生产能力。项目建设周期为1.5年,项目达产后,公司预计完全达产年度年平均营业收入19,800万元,年平均利润总额3,069万元,开拓了公司新的盈利点。

因国际市场拓展进度低于预期,调整公司2013-2014
年每股收益预测分别为1.04、1.19
元,考虑到汽车电子的成长空间并参考相关公司估值水平,我们认为公司可以给予15-18
倍动态PE 估值,合理价格为18.7 元。维持“推荐”评级。

看好公司围绕“汽车电子+电机电控”布局,给予“买入”评级

风险提示:

汽车智能化和新能源汽车是汽车当前发展的两个重点方向,公司此次定增加大汽车电子和新能源汽车核心零部件的布局,我们认为公司资产优良、现金充值、盈利能力较好(销售毛利率31%、销售净利率17%)、激励机制好(员工持股一期购买完成,均价25.26元/股),看好公司发展前景。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.39元、0.54元、0.65元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

1)新产品销量不达预期;

风险提示

2)国际贸易摩擦对公司出口的影响。

中国宏观经济增长或大幅趋缓风险;整车销量大幅下滑导致盈利能力下降并向汽车零部件生产企业传递风险;公司非公开发行项目进展或不达预期;公司非公开发行项目盈利能力或不达预期。

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